东方雨虹

重点机构：

嘉实基金：谭丽、吴悠、沈玉梁、熊昱洲

富国基金：李峙屹、卞开欣

睿远基金：戎哲宇

睿郡资产：苏华立

高毅资产：杨倩雯

仁桥资本：史国财

运舟资本：廖书迪

华夏基金：张越洋

调研摘要：

2025年，公司实现营业收入275.79亿元（同比微降1.70%），但经营质量显著提升：防水卷材销量突破8亿平米创历史新高，砂粉销量超1200万吨成为第二主业，海外收入近16亿元。公司成功完成渠道转型，C端和小B端收入占比超80%，经营现金流净额达35.5亿元。2026年一季度，公司营收71.90亿元（+20.74%），归母净利润4.02亿元（+108.89%），创历史新高；零售与工程渠道收入占比提升至85%，综合毛利率同比提升超3个百分点至27.03%。

公司未来增长动力来自四个方面：一是行业供给端出清，头部企业市场份额持续提升；二是海外业务成为重要增长极，2026年一季度收入达9.8亿元，未来随着海外产能释放有望延续高增长；三是砂粉等新品类拓展至工业领域，打开成长空间；四是零售业务依托渠道下沉和多品类布局实现稳健增长。

针对原材料价格上涨，公司通过淡季采购、套期保值、产业链延伸及适时提价等方式应对。一季度经营性现金流为负主要因沥青冬储增加支出，剔除该影响后表现优于去年同期。海外业务聚焦亚太、美洲及中东非区域，公司正通过供应链整合提升智利Construmart等并购标的的盈利水平。2026年全年收入预算目标为300亿元。

券商研报：

惠泰医疗

重点机构：华夏基金、中欧基金、富国基金、兴证全球基金、易方达基金

调研摘要：

公司在投资者交流中透露，现阶段PFA产品处于推广期，促销活动对毛利有负面影响，今年电生理业务毛利率力争维持去年四季度水平。外周业务作为重点培育的种子业务，近期上市了弹簧圈、腔静脉滤器、大支架等产品，其中弹簧圈导入较快，腔静脉滤器已纳入集采，预计将带动收入增长。

经营目标优先级为：首要推进PFA市场导入，其次推进重点国际市场扫描，同时推进研发平台搭建、体系升级及质量管控。未来五年，电生理增速预计最快，其次是外周和冠脉，国际业务增速将高于国内。

PFA业务快速放量需前置培养跟台工程师和销售。工程师培养周期约3-6个月，薪酬以绩效奖金为主，跟台奖金优于行业水平，但底薪低于外企，公司已着手调整固浮比。销售体系目前存在短板，公司正启动专职销售培训负责人招聘以完善能力建设。

迈瑞可在海外基地建设、本地化运营方面为公司电生理设备海外拓展提供赋能，公司也会考虑收购优质渠道或产品标的。公司今年将加大IT、财务领域建设，同时严格控制费用使用效率，确保费用率保持合理水平。

券商研报：

浙江鼎力

重点机构：泓德基金、高毅资产、嘉实基金、富国基金、兴全基金

调研摘要：

2025年，公司实现营业收入85.75亿元（+9.96%），归母净利润18.99亿元（+16.60%），扣非净利润18.25亿元（+11.36%），收入与利润均创历史新高。其中海外收入64.32亿元（+16.45%）。综合毛利率34.26%保持稳定，净利率22.15%同比提升1.26个百分点。

毛利率稳定主要得益于产品型号丰富，通过灵活调配市场、优化产品结构、提升新品比重等方式抵消外部不利影响。全年汇兑收益为3,830.23万元。

海外市场竞争优势包括：多年行业沉淀与前瞻布局，设立海外子公司并组建本土团队；产品矩阵完善，推出高附加值、差异化新品，满足节能减排等要求；拥有智能化“未来工厂”，结构件自制率高，品质可控。

海外市场总体需求稳定，新兴市场势头良好；国内市场长期新增及置换需求持续。公司产线有序排产，生产发货节奏较快。

研发方面，2025年投入29,110.44万元（+13.75%），推出“高空作业平台+机器人”系列，如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人等，并首创“油改电”技术服务。未来将聚焦电动化、绿色化、数字化、无人化方向，增加无人化设备研发，拓展差异化应用场景。公司看好高空平台+机器人系列市场前景，将持续拓展产品矩阵。

公司已在产品研发、产能、制造、市场开拓等方面做好充分准备，有信心继续实现稳健增长。利润受产品结构、客户结构、市场结构及汇率、关税等因素综合影响。

券商研报：

（注：调研摘要为AI整理）